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기업가치는 얼마일까?

스타트업들이 투자시장에 대거 등장하기 전, 비상장주식의 밸류에이션 평가에는 DCF, 즉 현금흐름할인법이 많이 활용되었습니다. 예상되는 미래현금흐름에 기초하여 현재가치를 적용하고, 오늘날 투자자산의 가치를 추정하는 방법입니다.

하지만 스타트업은 대부분 미래 현금흐름을 안정적으로 예측하기 어렵습니다. 시장도 불확실하고, 매출 구조도 완전히 검증되지 않았으며, 제품과 팀의 방향이 바뀌는 경우도 많습니다. 그래서 스타트업 가치평가는 단순한 회계 공식보다 가능성, 팀, 시장, 비교지표를 함께 보게 됩니다.

나스닥이나 코스닥 상장기업과 달리 스타트업 또는 초기기업은 정보가 공개되어 있지 않은 경우가 많습니다. 일반 투자자가 접근하기 어렵고, 소수의 참여자가 가치를 평가하며 주식거래를 하게 됩니다. 이 과정에서 VC 심사역의 판단이 중요한 역할을 합니다.

데이터에 의해서만 평가되는 것이 아니라 사람에 의해 평가되기 때문에 주관성이 개입될 수밖에 없습니다. 긍정적으로 검토된 기업이 실제로 10배, 50배 성장하는 사례도 있지만, 기업가치가 커 보이기를 원하는 스타트업과 투자시장 사이에서 가치가 높게 조정되는 사례도 존재합니다. 흔히 말하는 오버밸류입니다.

물론 적정가치에 대한 정답은 없습니다. 100억으로 평가된 기업이 2,000억 규모로 상장될 수도 있습니다. 다만 가치평가가 불확실하다는 사실과, 그 불확실성이 때로는 거품으로 작동한다는 사실은 함께 보아야 합니다.

두 기업의 사례는 스타트업 가치평가에 명확한 정답이 없다는 점을 보여줍니다. 적자가 난다고 무조건 저평가 기업은 아니며, 높은 기업가치를 인정받았다고 해서 반드시 지속 가능한 기업도 아닙니다.

중요한 것은 단순히 “얼마로 평가받았는가”가 아니라, 그 평가를 지탱하는 모델과 수익구조, 시장지위, 고객 락인, 성장 지속성이 실제로 존재하는지 확인하는 일입니다.

국내 시장의 투자 분위기는 경제상황과 현실적인 수익성을 반영하며 점점 신중해지고 있습니다. 기존에 고평가받던 기업들의 하락세도 반영되고 있습니다. 그럴싸한 매출 뒤에 낮은 순이익률과 낮은 지속력을 숨기는 방식의 뻥튀기는 더 이상 환영받기 어렵습니다.

상장사처럼 투명한 정보로 평가받는 밸류에이션이 아니기 때문에, 초기 기업의 가치는 무조건 높게 부르는 것이 능사가 아닙니다. 어떤 모델과 수익구조로, 얼마나 현실적으로 오래 성장할 수 있는지를 봐야 하는 시점입니다.

스타트업의 기업가치는 취업을 준비하는 20대의 커리어 가치평가와도 닮아 있습니다. 시니어 전문가와 달리 주니어의 실질적 업무 전문성을 평가하기는 어렵습니다. 이력서와 포트폴리오는 있지만, 실제 업무에서 얼마나 효율적으로 가치를 만들 수 있는지는 아직 충분히 검증되지 않았기 때문입니다.

디자이너가 그럴싸한 취업용 포트폴리오를 만들고, 개발자가 학원에서 배운 코드를 자신의 역량처럼 포장하는 사례는 스타트업의 오버밸류와 묘하게 닮아 있습니다. 겉으로 보이는 가치와 실제 지속 가능한 역량 사이에는 언제나 간극이 있습니다.

고성장을 이루는 기업은 단순히 성장과 이익을 꿈꾸는 데서 멈추지 않습니다. 소비자를 위한 생태계를 만들고, 서비스를 개선하기 위해 꾸준히 움직입니다. 능력 있는 인재도 마찬가지입니다. 단지 취업 타이틀만을 바라보는 것이 아니라, 하나의 전문가로서 다양한 능력을 실무에서 활용할 수 있도록 자신을 다듬습니다.